Опубликовано в газете BIZNES Daily Биржа в №№ 103, 104, 105 за 2016 год под одноименным названием, а также в журнале Экономическое обозрение в № 9 за 2016 год под названием «Рискованная прибыль на бирже» (в виде интервью)

 

Итак, вы – руководитель предприятия, вознамерившийся поискать счастья на бирже. Это – по-простому. А по-научному это означает, что вы решили попробовать диверсифицировать свою деятельность. Тем более что у предприятия образовалась некоторая сумма дополнительной прибыли, которую было бы не грех инвестировать в какое-нибудь выгодное дело. То есть, вас перестал удовлетворять статус простого бизнесмена. Вам захотелось попробовать себя в качестве инвестора. Ну, кем-то вроде, например, Джона Рокфеллера, как минимум. Весьма похвальное намерение. Как говорится, плох тот бизнесмен, который не мечтает стать инвестором. Особенно – Рокфеллером.

Как известно, многие теперешние миллионеры (да и миллиардеры тоже) прославились именно умелым инвестированием в биржевые рынки, центральное место среди которых занимает фондовая биржа. А, поскольку, чужие примеры, как известно, заразительны, сюда вы и обращаете свой горящий взор. Почему именно на фондовую биржу? Да потому, что работа на ней представляется простой, легкой и понятной. По крайней мере, на первый взгляд. Покупай акции на росте котировок и продавай через некоторое время с прибылью. И почувствуй себя разъяренным быком, расшвыривающим несчастных тореадоров по всей арене. Ну, в смысле, по бирже. Как Джон Морган. Или, наоборот, продавай акции на падении котировок и скупай их через некоторое время по дешевке. И опять-таки, с прибылью. И почувствуй себя медведем, подминающим под себя всех, кто неосмотрительно попал ему под ноги. Простите, под лапы. Как легендарный Натан Ротшильд. Только-то и дел! И все ваши успехи, как инвестора, будут колебаться от Рокфеллера к Ротшильду и обратно. В ваших фантазиях.

Но, к сожалению, как бы не были сладки ваши грёзы, придется их развеять и взглянуть на мир трезвыми глазами. И, чтобы совсем уже привести вас в чувство, напомним слова известного американского теоретика биржевой торговли Билла Вильямса, - «Биржевой путь завален обломками разбившихся надежд». Но, тем не менее вы, все-таки, имеете горячее желание рискнуть. Ведь риск, как известно – благородное дело. Хоть и путь к звездам лежит как раз-таки через тернии.

Во всем этом затянувшемся предисловии, наконец-то всплыло ключевое слово – «риск». А что, такие инвесторы, как, например, Уоррен Баффет, и другие известные господа, сделавшие себе состояние удачными инвестициями, разве не рисковали? Или им просто фатально везло? Или они знают что-то, чего не знают остальные? Какие-то секреты или магические заклинания? Мы бы так и остались теряться в догадках, если бы не грянувший, как гром среди ясного неба, мировой финансовый кризис.

Да, да, да, именно кризис впервые заставил впервые серьёзно задуматься над вопросами рисков. Что из себя представляют эти риски? Откуда они берутся? Касаются ли они работы на бирже? Если да, то, что это за риски? С чем связано появление этих рисков? Как избежать этих рисков? Или, если невозможно избежать рисков, как таковых, то, возможно ли свести эти риски к минимуму? А, кроме того, возможно ли управлять этими рисками? По сути дела вот этот последний вопрос становится первым. Попробуем разобраться в нем, чтобы информировать руководителя предприятия, какие подводные рифы (то есть риски) таятся на пути его инвестиционного корабля к заветному острову сокровищ. И как эти рифы преодолеть с минимальными потерями. Как говорится, информирован – значит вооружен.

Небольшое пояснение. Под словом «риск» понимается фактор неопределенности и непредсказуемости, который привносится в результаты экономической деятельности в связи с изменениями цен активов, валютных курсов, процентных ставок, а также политическими решениями и другими событиями.

Для удобства рассмотрения разделим все риски на группы:

Первая группа. Риски, на которые не может влиять (а, значит, управлять ими) ни предприятие, ни биржа. Тут важно обратить внимание, что здесь и далее фраза «не может влиять» вовсе не означает «не может столкнуться». Тем более что эти риски могут влиять и на биржу и на предприятие. Назовем эти риски внешними рисками.

Вторая группа. Риски, на которые предприятие не может влиять, но на которые может влиять биржа (в нашем примере – фондовая биржа). Эти риски, также, могут влиять на предприятие. Назовем эти риски собственно биржевыми рисками.

Третья группа. Риски, на которые может влиять  само предприятие. Назовем эти риски внутренними рисками.

Конечно же, такое деление во многом условно, так как на возникновение того или иного риска могут оказывать влияние как внешние, так и внутренние факторы, которые, часто тесно переплетаются друг с другом.

Также, для более легкого восприятия, будем рассматривать риски с двух точек зрения. Сначала, с точки зрения «Что нужно знать» о том или ином риске. Затем, с точки зрения «Что можно предпринять», чтобы избежать его или, по крайней мере, свести к минимуму его отрицательное воздействие.

Итак.

  1. 1. Внешние риски.

Что нужно знать.

Изучение международного опыта показало, что внешние риски на бирже, главным образом, вызваны работой пост-трейдинговой инфраструктуры – работой платежных, клиринговых и расчетных систем. Из самого названия следует, что эти риски возникают тогда, когда дело доходит до исполнения заключенных на биржевых торгах сделок. На этом этапе вступают в действие механизмы, которые определяют порядок исполнения заключенных на бирже сделок. Международная практика здесь выделяет следующие виды рисков, которые требуют внимания в первую очередь.

Главный риск – это риск сбоя самой финансовой системы, в случаях банкротства системообразующих финансовых институтов. Этот риск получил название системного риска. Иногда его еще называют страновым или суверенным кредитным риском. Отличительная черта системного риска состоит в том, что при неблагоприятных политических, экономических или законодательных изменениях инвестор может потерять как доход, так и сам инвестированный капитал. Этот риск определяется, прежде всего, состоянием экономики, размером государственного долга, политической стабильностью и правовым регулированием в данной стране.

Необходимо отметить, что системный риск оценивается с помощью международных рейтингов агентств, таких, как Standard & Poor's, Moody's, Fitch Ratings, которые присваиваются в случае оценки системного риска стран. При этом, для внутреннего инвестора, который не работает на международном уровне, эти рейтинги мало что значат, так как он занят управлением средствами на внутреннем рынке. Но, тем не менее, они могут повлиять на ситуацию на внутреннем рынке.

Помимо системного риска выделяют еще такие риски, как:

Операционный риск. Это риск, возникающий в силу непредвиденных ситуаций, связанных с использованием информационно-коммуникационных технологий, таких, как ошибки, вызванные человеческим фактором, техническим сбоем программных или аппаратных средств или средств связи, хакерских или иных террористических атак на систему.

Правовой риск, который представляет собой риск потерь из-за неожиданных изменений, ввода в действие или отмены законодательных или иных регулирующих норм, или из-за невозможности применения для исполнения контракта принудительных правовых мер.

Также следует иметь в виду, что причинно-следственные связи в экономике могут трансформировать один вид риска в другой. Так, на нефтяном рынке, динамика цен во многом определяется политическими решениями стран-экспортеров. Таким образом, нефтяные котировки являются, по сути, котировками состояния международных отношений между странами-импортерами и странами-экспортерами нефти, превращая риск политический в риск ценовой.

Что можно предпринять.

Следите на средствами массовой информации. Будьте в курсе последних новостей, в том числе международных. Изучайте документы международных организаций, отчеты, прогнозы, выступления официальных должностных лиц. Следите за встречами на высшем уровне руководства различных стран. Не забывайте, что политика есть концентрированное выражение экономики. Ну, и, конечно же, интересуйтесь последними биржевыми котировками нужных вам активов и динамикой их развития. Учитесь читать биржевые сводки с ведущих международных бирж.

К слову сказать, упомянутые рейтинговые агентства оказывают существенное влияние на экономику любой страны, и перспективы ее финансовой стабильности. По словам известного американского экономиста, лауреата Нобелевской премии Милтона Фридмана, «сегодня в мире существуют две сверхдержавы – США и Moody's. США может разрушить страну, скинув на нее бомбы, тогда, как Moody's может разрушить страну, понизив рейтинг ее облигаций. И иногда бывает совсем не очевидно, кто из них могущественнее». Поэтому, прежде чем искать зарубежного партнера в той или иной стране, сначала обратите внимание на то, какой рейтинг эта страна имеет у того же Moody's. Если же такой партнер у вас уже имеется, следите за рейтингом его страны. При понижении рейтинга у вас, вероятнее всего, могут возникнуть проблемы с вашим партнером.

Конечно, это все не просто сделать. Но в экономике, как и в науке, нет царских путей. Поэтому, без такой работы здесь никак не обойтись.

 

2. Биржевые риски.

Что нужно знать.

Очевидно, что ядром пост-трейдинговой инфраструктуры, отвечающей за работу механизма непременного исполнения заключенных биржевых сделок, выступает, клиринговая деятельность, или, как принято называть короче, клиринг. При этом качественная и надежная работа структур, осуществляющих клиринг, становится во многом определяющим фактором успешной работы самих бирж в целом.

В общем смысле, клиринг включает в себя сбор, обработку, сверку, корректировку, информации, касающейся взаимных обязательств сторон сделок,  определение этих обязательств и обеспечение их выполнения. Выполнение обязательств достигается путем зачета и взаимозачета взаимных обязательств сторон сделки, и, при необходимости, использование для этих целей специального гарантийного фонда.

Как видно, с процессами клиринга и расчетов тесно связаны вопросы управления рисками, возникающими в ходе этих операций. Этим вопросы решают клиринговые структуры.

Первоочередная задача клиринговых структур состоит в проведении клиринга сделки, иначе – вычислении объема обязательств сторон и проверке объема средств, необходимого для покрытия этих обязательств. Клиринговые структуры используют в своей работе механизмы, снижающие риск невыполнения сторонами обязательств по заключенной сделке. Главным механизмом, используемым для уменьшения риска, выступает неттинг (расчет стоимости нетто, чистой стоимости) требований и обязательств по отношению к сторонам сделки, в результате чего уменьшается количество и объем переводов.

Это достигается применением следующих методов:

расчеты ведутся только на условиях «поставка против платежа»: для совершения операции обе стороны должны иметь остатки на счетах в этих системах, достаточные для выполнения своих обязательств;

предварительная сверка параметров операции (количество, вид и стоимость активов, участвующих в операции);

применение сквозной обработки поручений с автоматическим подтверждением и сверкой результатов операции. Эти действия могут проводиться в конце торговой сессии или непосредственно после проведения каждой операции;

предоставление покрытия под проведение операции в случае недостатка или временного отсутствия на счете участников соответствующих ценных бумаг либо денежных средств. Покрытие предоставляется из гарантийного фонда, формируемого за счет средств участников. При этом система выступает в роли своего рода управляющего, который предоставляет и возвращает ресурсы, списывает и начисляет вознаграждение, управляет рисками. Средства возвращаются на счет кредитора по первому требованию с выплатой процентов по их использованию. Возврат средств гарантируется как самой системой, так и банками, с которыми подписаны гарантийные соглашения.

Здесь основными рисками являются следующие риски.

Кредитный риск. Это риск, который возникает в случае, когда одна сторона биржевой сделки, по каким либо причинам, не выполняет своих обязательств по данной сделке в полном объеме и в установленный срок. Для поставщиков активов это выражается в виде риска неоплаты за данный актив, для покупателей –  в виде риска непоставки (недопоставки) этого актива.

Риск ликвидности. Иногда этот риск называют также риском потери ликвидности или риском снижения ликвидности. Это риск, который возникает в случае, когда одна сторона биржевой сделки не выполняет в установленное время своих обязательств в полном размере из-за временной недостаточности средств. Риск ликвидности отличается от кредитного риска тем, что он не является следствием неплатежеспособности стороны биржевой сделки, так как имеется возможность, что эта сторона погасит задолженность в ближайшее время.

Риск процентной ставки или процентный риск. Процентный риск для заемщика возникает вследствие возможного падения рыночной процентной ставки по привлеченным ресурсам, что повышает стоимость займа. Процентный риск для кредитора возникает из-за возможного роста рыночной процентной ставки по размещенным денежным ресурсам, вследствие чего уменьшается процентный доход от биржевых операций.

Ценовой риск, который выражается в возможном неблагоприятном изменении цен в будущем. Для покупателей активов речь идет о возможном росте цен по сравнению с сегодняшним уровнем, тогда как для продавцов – наоборот.

Валютный риск. Валютный риск – это риск ревальвации национальной валюты, в которой оценивается результат экономический деятельности предприятия, отрасли, страны в целом. Валютному риску подвержены собственные средства и прибыль предприятия.

Таким образом, биржа является рынком риска, на котором происходит его перенос, устанавливается его цена, обеспечивается его ликвидность.

Как рынок риска биржа представляет интерес для финансовых институтов и других компаний в той мере, в которой она в состоянии устранить риск стороны по сделке. Причем, заключая сделки с биржевыми инструментами, участники рынка, фактически, торгуют лишь ценовыми, процентными, валютными рисками. В этом и состоит главное отличие биржевых сделок от внебиржевых. Эта отличительная черта биржи, как финансового института, обусловлена двумя главными факторами:

структурной самостоятельностью организации, проводящей клиринг и расчеты по биржевым сделкам, – клиринговой структуры (клиринговой палаты);

многоуровневой системой гарантий клиринговой структуры, обеспечивающей финансовую безопасность проведения биржевых сделок.

Что можно предпринять.

В общем виде вы должны четко понимать имеющуюся на бирже систему финансовых гарантий исполнения заключенных сделок. Для этого выясните на бирже:

каковы критерии членства в клиринговой палате, учитывается ли кредитная история предприятия, претендующего на членство, каковы требования к размеру его капитала, требуется ли наличие необходимых лицензий и сертификатов;

каковы требования по начальной, вариационной и дополнительной марже. Начальная маржа необходима для открытия позиций (подачи заявки) биржевыми торговцами или их клиентами; вариационная маржа поддерживает открытые позиции (поданные заявки, по которым еще не заключены сделки) при изменении цен; дополнительная маржа вводится клиринговой палатой в случаях резких скачков волатильности рынка, превышения установленных лимитов на объемы открытых позиций или доминирования позиций отдельных игроков на биржевом рынке;

имеется ли на бирже гарантийный фонд (фонд обеспечения исполнения заключенных биржевых сделок), каков порядок и условия его формирования и пользования им в кризисных ситуациях, связанных с сильными ценовыми колебаниями либо несостоятельностью отдельных участников;

каковы требования по уровню ликвидности залоговых средств и гарантийного фонда. Поинтересуйтесь, какие активы могут быть включены в состав средств, которые принимаются в качестве обеспечения, каково, при этом, соотношение денежной и неденежной составляющих этих средств. При этом обратите внимание, что увеличение размера неденежной составляющей ведет к росту риска. Поэтому, для вас будет безопаснее, если из неденежных средств на бирже допускается использовать государственные ценные бумаги, банковские гарантии и поручительства. Принятие векселей, акций компаний, товарных ценностей и тому подобное повышает риск и ослабляет устойчивость клиринговой палаты и должно вас сразу же насторожить. Во всех случаях, неденежные средства должны составлять только часть требуемого покрытия, но, ни в коем случае, не целиком;

какие имеются ограничения на объемы подаваемых на торги заявок, устанавливаемые клиринговой палатой, а также, какие на бирже имеются меры с целью оградить биржевой рынок от манипулирования отдельными участниками и от их возможной финансовой несостоятельности;

имеются ли на бирже лимиты дневного изменения цен, определяемые клиринговой палатой для снижения вероятности непредсказуемого изменения цен на биржевом рынке. Какие меры может предпринять биржа в случае выявления отклонения от установленных лимитов;

также выясните вопрос, в течение какого периода времени биржа возвращает (и возвращает ли) остатки депонированных средств их владельцу после заключения сделки.  В противном случае вы подвергаетесь риску быть обвиненным со стороны налоговых органов в сознательном переводе средств, сверх необходимого, на депонент клиринговой палаты и укрытия их там с целью уменьшения налогооблагаемой базы и уклонения от уплаты налогов.

Механизм гарантий не был бы полноценным без связи с крупными и надежными банками, аккумулирующими залоговые средства и обеспечивающими оперативное исполнение платежей. Поинтересуйтесь, с какими банками работает биржа. Надежность системы увеличивается, если в работе клиринговой палаты задействован не один, а несколько расчетных банков, имеющих устойчивую финансовую репутацию. Проверить репутацию того или иного банка можно, например, ознакомившись с ежемесячными рейтингами банков, рассчитываемыми агентством «Ахбор-рейтинг».

 

3. Внутренние риски.

Что нужно знать.

Вероятная величина дохода предприятия напрямую зависит от величины риска. Теория эффективности рынка гласит, что если предприятие исключает все риски из своей деятельности, то оно может рассчитывать только лишь на доход, сопоставимый по величине с доходностью государственных ценных бумаг, выпущенных страной с рейтингом высшей категории надежности по оценке агентств Standard & Poor's, Moody's и Fitch Ratings (такие ценные бумаги еще называют безрисковыми), или же с величиной ставки Libor, если речь идет о коротком промежутке времени. Как говорится, кто не рискует, тот не пьет шампанское.

Вместе с тем, исключить все риски из деятельности предприятия невозможно. Для этого есть свои причины. Самые распространенные из них такие, как например:

1. Скромные результаты экономической деятельности, не удовлетворят ни одного собственника. Потому, что, в этом случае, ему будет выгоднее владеть не акциями предприятия, а первоклассными государственными долговыми обязательствами. Такие бумаги на сто процентов ликвидны и на сто процентов лишены риска и приносят хоть и небольшой, но сто процентный доход. Возможно, лучше концовку фразы перевернуть – и приносят хоть и сто процентный, но, все же, небольшой доход. Кому как нравится.

2. Каждый хозяйствующий субъект, оперирующий в конкретной отрасли экономики (или, в случае диверсификации, в нескольких отраслях), не в состоянии застраховаться от долгосрочного неблагоприятного изменения конъюнктуры в этой отрасли (отраслях).

3. Еще не изобретены финансовые инструменты, которые полностью устраняют системный риск и ценовые риски, особенно, по небиржевым товарам. Риск ликвидности баланса устраняется также с большим трудом.

4. Руководители предприятий избегают внешних рисков, которые лежат вне зоны их контроля. В тоже время, способности руководителя компании определяются его успехами в управлении подвластными ему рисками на уровне предприятия, а также умением уклоняться от рисков, ему не подвластных.

Одни хозяйствующие субъекты отказываются от риска вероятного получения дополнительного дохода. Взамен  они получают полный контроль над своим финансовым состоянием и полное отсутствие риска. Другие, наоборот, готовы приобрести риск в ожидании получения возможного дополнительного дохода. Некоторые даже специализируются исключительно на управлении этими рисками.

Что можно предпринять.

Так как каждая сделка подвергается в определённой степени тому или иному риску, контроль над риском составляет существенную часть успешной торговли на бирже. Эффективное управление риском заключается и в тщательном анализе изменений величины риска, и в применении стратегии минимизации убытков. Если вы умеете контролировать размер риска, то вы не прекращаете торговлю даже тогда, когда возникают непредвиденные убытки.

Не слушайте брокеров и не инвестируйте на основе советов «специалистов» или, тем более, слухов. Среди биржевиков пользуется популярностью такой анекдот. Некий инвестор, повинуясь совету финансового аналитика, прогнозирующего с большой вероятностью рост цен на акции, вложил деньги в эти акции. Но, неожиданно, цены резко пошли вниз, и инвестор потерял свои вложения. В конце рабочего дня этот человек вызвал лифт, чтобы отправиться домой. Когда лифт подъехал и двери его раскрылись, он увидел в лифте того самого аналитика, по милости которого он понес убыток. С ненавистью в голосе, обращаясь к аналитику, инвестор спросил: – «Ну, хоть сейчас, ты можешь с определенностью ответить – вверх или вниз?». Ваши деньги подвержены риску. Прежде чем торговать, предварительно тщательно обоснуйте сами себе, нужно ли вам вступать в данную сделку.

Риск вложений уменьшается путем диверсификации. Не допускайте ситуации «все деньги в одну сделку». Не храните все яйца в одной корзине, как говорится в известной поговорке. Диверсифицируйте размер риска, вкладывая в одну сделку не более 1% - 5% вашего капитала. Диверсификация должна включать ценные бумаги, которые не сильно коррелируют друг с другом (не двигаются в одном и том же направлении в одно и то же время). Высокая положительная корреляция уменьшает пользу от диверсификации. Внимательно контролируйте связи между всеми ценными бумагами, с которыми вы заключаете сделки, регулярно балансируйте свой инвестиционный портфель.

Прежде чем заключить сделку, удостоверьтесь, что вы располагаете достаточным капиталом, чтобы компенсировать неожиданный убыток. Если сделка кажется вам очень прибыльной, то это означает лишь только то, что вы настроены слишком оптимистично. Рынок редко бывает так хорош, как он кажется на первый взгляд. Кроме того, у него есть дурная привычка неожиданно разворачиваться на 180 градусов. На этот случай разумно иметь в распоряжении некоторый запас капитала, чтобы компенсировать небольшие убытки или требования о внесении дополнительных взносов. Этот запасной капитал, снизит стресс, уменьшит необходимость принимать на себя ненужный риск и поможет вам лучше спать ночью. Не допускайте потерь по одной сделке свыше 5% - 7% вашего капитала.

Важный аспект контроля над риском заключается в способности признаваться самому себе, что вы не правы, и быстро выходить из игры, даже если это означает потерю денег. В этом нет ничего страшного. Даже опытные трейдеры время от времени терпят убытки. Но мы не любим признавать свои ошибки, поэтому данному правилу трудно следовать. Потому, придерживайтесь простого принципа: накапливайте прибыль и избавляйтесь от убытков. Сокращайте размер риска, если рынок движется против вас. Не добавляйте ничего к убыточной позиции в надежде компенсировать убыток. Если вы не понимаете, что делает рынок, лучше выйдите из игры. И не стоит сразу после убыточной сделки заключать следующую сделку в надежде отыграться – сначала остудите эмоции.

Известный биржевой трейдер и миллиардер Пол Тюдор Джонс[1] однажды высказал мысль о торговле на бирже в футбольных терминах: «Лучше мощная оборона, чем мощное наступление. Вернуться на рынок всегда легче, чем из него выйти. Никогда не думайте о том, сколько можете заработать на данной сделке, а думайте только о том, сколько можете на ней потерять». Положите на весы то и другое. В любом случае лучше исходить из возможного негативного развития событий и заранее составить план действий, чем потом лихорадочно всё менять после свершившегося факта. Не нужно махать кулаками после драки. Защищайте то, что имеете.

Все трейдеры время от времени переживают сильный стресс и терпят убытки. Беспокойство, расстройство, депрессия, являются частью работы на биржевом рынке и следствием рисков. Управление риском включает в себя также и способность контролировать эти эмоции. Вы должны управлять эмоциями и не давать эмоциям управлять вами. И, тем более, не давайте эмоциям управлять вашей торговлей на бирже. Сосредоточьтесь на том, что вы делаете. Торгуйте на основе рациональных решений, а не эмоций и фантазий. Прежде чем подвергать деньги риску, вы должны быть точно уверены в том, что делаете.

Общение с другими трейдерами - один из способов поддержания контроля над своими эмоциями. Другие трейдеры понимают проблемы, с которыми вы столкнулись и могут эмоционально вас поддержать, когда у вас пропадает желание продолжать эту работу. Это помогает понять, что вы не одиноки, и что другие тоже сталкивались с подобными проблемами и пережили их.

Заключение.

Основу управления риском составляют четыре главных аспекта:

1. Полное понимание того, каким рискам подвергается данная предполагаемая сделка.

2. Устранение, по возможности, рисков, которых можно избежать.

3. Уметь выбирать, каким рискам можно подвергнуть сделку.

4. Если рынок идет против вас, то действовать оперативно, чтобы сократить величину риска, которого не удается избежать и, соответственно, минимизировать потери от него.

Ключевой момент контроля над риском заключается в сокращении убытков прежде, чем они приведут к разорению.

Эдвин Лефевр, автор известной книги «Воспоминания биржевого игрока»[2], выдержавшей 75 изданий, писал: «Смертельные враги трейдера: невежество, жадность, страх и надежда»[3]. Они находятся внутри вас и являются главной причиной ваших потерь. Хотя этих внутренних врагов еще никому и никогда не удавалось победить, эффективный контроль над риском позволит свести к минимуму их негативное воздействие.

Впрочем, автор статьи не претендует на всеохватывающее и всеобъемлющее освещение затронутого вопроса и был бы рад выслушать мнение более сведущих читателей на страницах газеты.

Аркадий Матяшин,

заместитель начальника управления лицензирования оценочной, биржевой и риэлторской деятельности Госкомконкуренции Республики Узбекистан

 



[1] Paul Tudor Jones. По данным журнала Forbes, Пол Тюдор Джонс занимает 107 место среди богатейших людей Америки, а его личное состояние оценивается в сумму более 4,7 миллиардов долларов (на сентябрь 2015г.). Осуществляет биржевые сделки на хлопок, нефть, доллар, немецкую марку, облигации, драгоценные и цветные металлы и др. Созданная им в 1980 году компания  Tudor Investment Corporation управляет деньгами других людей и оказывает услуги по управлению рисками.

 

[2] Reminiscences of a stock operator by Edwin LeFevre, The Sun Dial Press, Inc. Garden City, New York Copyright 1923, by George H. Doran Company.

[3] В оригинале это звучит так: The speculator's deadly enemies are: Ignorance, greed, fear and hope (там же, стр. 245).

 

Для инспекций

Вниманию Инспекциям по регистрации субъектов предпринимательства!

Агентство по управлению государственными активами Республики Узбекистан для оказания им государственных услуг, определен перечень необходимых документов и информации, получаемых посредством информационного взаимодействия, с указанием государственных органов и иных организаций, предоставляющих данные документы и информацию.

Подробнее...

Курсы валют

Scroll to top